——在2021年陸家嘴論壇上的發(fā)言
大家上午好！
很高興再次參加陸家嘴論壇，與中外同事就共同感興趣的話題交流看法。
上海是一座充滿活力的城市，也是一個不斷見證奇跡的地方。去年以來，根據(jù)習(xí)近平總書記要求，上海市統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，改革開放邁出更大步伐，國際金融中心建設(shè)取得新的進步。最新一期全球金融中心指數(shù)（GFCI）排名中，上海保持第三位，與第二位的評分已非常接近?！笆奈濉睍r期，金融管理部門將和上海市及國內(nèi)外金融機構(gòu)一道，同心協(xié)力，開拓創(chuàng)新，共同推動上海金融業(yè)實現(xiàn)更深層次改革和更高水平開放！
2020年以來，為應(yīng)對百年一遇的疫情大流行，發(fā)達國家紛紛推出超級經(jīng)濟刺激計劃。在財政猛烈擴張的同時，貨幣政策達到前所未有的寬松程度。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已擴張將近一倍，歐央行擴張一多半，日本銀行擴張超過四分之一。這些超常規(guī)舉措，短期內(nèi)確實起到了穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心的作用。但是相伴而來的負面效應(yīng)則需要全世界各國來共同承擔(dān)。首先，發(fā)達國家的金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價格普遍出現(xiàn)較大幅度上漲。特別是股票市場很快就達到了創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。經(jīng)常爬山的人都知道，越是陡峭的山峰，上去不易，下來更難。第二，通貨膨脹像約定好了一樣，如期而至。而且比美歐同事們所預(yù)料的幅度要高出一截，至于將要持續(xù)的時間似乎也不像許多專家預(yù)測的那樣短暫。第三，當(dāng)財政支出已經(jīng)在很大程度上靠中央銀行印鈔來支撐時，就像一架飛機在空中進入自轉(zhuǎn)旋渦，很難由自己順利改飛出來。2008年前，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表只有8000多億美元，如今已將近8萬億美元，而且美國聯(lián)邦債務(wù)與GDP之比已超過二戰(zhàn)時期創(chuàng)造的最高記錄。第四，世界疫情現(xiàn)階段還有諸多不確定性，全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈局部受阻或斷裂的風(fēng)險仍然較大。本來最需要各國同舟共濟、共克時艱，但還有少數(shù)發(fā)達國家不斷制造麻煩，繼續(xù)奉行所謂本國優(yōu)先的單邊主義，事實上首先損害其本國人民的利益。例如，對來自中國的產(chǎn)品保留高關(guān)稅，客觀上推動通貨膨脹上升更快。第五，面對美歐開閘泄洪產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家不得不采取痛苦的應(yīng)對舉措。俄羅斯、土耳其、巴西央行已啟動加息，有的發(fā)達經(jīng)濟體也開始釋放收縮信號。從全球宏觀經(jīng)濟來觀察，這些政策取向的利弊得失目前還很難作出結(jié)論。
中國在強化宏觀政策應(yīng)對時，沒有搞“大水漫灌”。一些國家批評中國應(yīng)對政策力度不夠、對全球經(jīng)濟恢復(fù)的貢獻不足。這顯然是出于偏見或誤解。事實上，我們的政策力度并不算小。從貨幣金融政策來看，2020年，銀行貸款新增19.6萬億元，增速12.8%，社會融資規(guī)模增加35萬億元，增速13.3%，這在世界上是很少有的。通過降低貸款利息和減少服務(wù)收費，去年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元。從財政稅收政策看，2020年我國對企業(yè)和居民新增減稅降費超過2.5萬億元。公共預(yù)算赤字率3.7%，加上新增抗疫國債、地方政府專項債、政策性銀行額外增加投入等，這些數(shù)字合計起來與名義GDP之比已超過10%。更重要的是，我們的應(yīng)對政策取得最好效果。2020年中國經(jīng)濟實現(xiàn)正增長，促進了周邊國家和主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟復(fù)蘇，阻止了世界經(jīng)濟陷入更大萎縮。中國在相當(dāng)一段時期內(nèi)供應(yīng)了全球一半左右最終產(chǎn)品，而且總體上沒有提高出口離岸價格，為全球疫情防控和經(jīng)濟恢復(fù)奠定了堅實基礎(chǔ)。如果說最發(fā)達國家大量印發(fā)的貨幣形成了拉動全球通脹的動力源，那么，中國數(shù)億勞動者生產(chǎn)的商品就是穩(wěn)定全球通脹的千鈞錨。
為什么我們的財政金融支持政策有那么大的力度，而央行資產(chǎn)負債表能夠保持不變呢？首先是因為黨中央著眼全局的宏觀決策統(tǒng)籌兼顧、科學(xué)合理，國務(wù)院和國務(wù)院金融委的安排指揮切合實際、精準(zhǔn)有效。其次是因為金融系統(tǒng)堅定不移地整治脫實向虛現(xiàn)象，堅決降低內(nèi)部杠桿率，同業(yè)理財、同業(yè)投資、委托貸款和信托通道業(yè)務(wù)持續(xù)減少，高風(fēng)險影子銀行不斷收縮。第三是因為我國央行資產(chǎn)負債表具有特殊優(yōu)勢，持續(xù)多年的穩(wěn)健政策使得存款準(zhǔn)備金率保持在較高水平，與此同時利率匯率的市場化改革又卸下了沉重包袱。所以，和發(fā)達國家央行購買資產(chǎn)擴表不同，我國通過降低存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)增加定向再貸款，推動商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)放更多貸款，與此同時引導(dǎo)更多社會儲蓄轉(zhuǎn)化為直接投資和證券投資，顯著地擴大了中國和世界迫切需要產(chǎn)品的生產(chǎn)和供應(yīng)能力，推動了經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型進程。
中國已經(jīng)進入新發(fā)展階段，我們將深入貫徹新發(fā)展理念，積極推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷增強和提升國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的格局。從金融角度來看，必須進一步擴大對外開放，健全公司治理結(jié)構(gòu)，加快市場化兼并重組，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)平臺，促進公平競爭。要抓緊推進傳統(tǒng)金融服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，促使金融機構(gòu)能夠更精準(zhǔn)服務(wù)實體經(jīng)濟，更精準(zhǔn)防范金融風(fēng)險。發(fā)展普惠金融，加強小微企業(yè)和弱勢群體金融服務(wù)，切實促進共同富裕。發(fā)展綠色金融，為確保如期實現(xiàn)碳達峰碳中和目標(biāo)提供有力金融支撐。發(fā)展科技金融，通過多種方式支持自主創(chuàng)新和自立自強。
現(xiàn)階段最突出的一項任務(wù)就是進一步加大直接融資比重。在去年新增社會融資規(guī)模中，債券和股票融資占比已經(jīng)達到37%左右，還可以有更大的發(fā)展空間，特別是債券市場還有很大潛力。妨礙其健康成長的一個主要短板是，債券市場法制還不夠健全。迫切需要讓各級政府、企業(yè)、中介機構(gòu)和投資者都認識到逃廢債不僅是不道德的行為，而且是違法違規(guī)甚至是犯罪的行為。根本性舉措是加快以信息披露為核心的注冊制改革，真正加強投資者適當(dāng)性管理，確保發(fā)行方、中介機構(gòu)、投資者嚴(yán)格依法履行各自義務(wù)，承擔(dān)各自責(zé)任。
經(jīng)過化解重大金融風(fēng)險三年攻堅戰(zhàn)，過去我們面臨的多個方面的金融風(fēng)險都出現(xiàn)了收斂趨勢。但是，防范風(fēng)險是金融工作的永恒主題。我們必須居安思危，一刻也不能松懈。就當(dāng)前而言，需要重點關(guān)注以下幾個方面。
第一，積極應(yīng)對不良資產(chǎn)反彈。為受疫情影響的中小微企業(yè)貸款本息實施延期，預(yù)計將有一定比例最終劣變?yōu)椴涣肌Ｒ恍┑胤椒康禺a(chǎn)泡沫化金融化傾向嚴(yán)重，相當(dāng)數(shù)量的政府融資平臺償債壓力很大，部分大中型企業(yè)債務(wù)違約比例上升，加劇了銀行機構(gòu)的信用風(fēng)險。部分中小金融機構(gòu)面臨的形勢更為嚴(yán)峻。必須督促銀行機構(gòu)做實資產(chǎn)分類，加大撥備計提力度，確保能夠更快更多地處置不良資產(chǎn)。
第二，嚴(yán)密防范影子銀行死灰復(fù)燃。我國高風(fēng)險影子銀行與國外不同，具有典型的“體系內(nèi)”和“類信貸”特征。經(jīng)過整治后，我國影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬億元，但存量規(guī)模依然較大，稍有不慎就極易反彈回潮。要防止金融機構(gòu)再次通過交叉性金融產(chǎn)品無序加杠桿，對各種“類信貸”新花樣必須遏制在初期階段。要認真落實資管新規(guī)，確保存量資管產(chǎn)品整治任務(wù)順利完成。
第三，堅決整治各類非法公開發(fā)行證券行為。金融市場目前仍然存在大量名為“私募”實為“公募”的各類產(chǎn)品。過往的非法集資案件，許多實質(zhì)上屬于非法公開發(fā)行證券。這些產(chǎn)品參與投資的人數(shù)都突破200人的限制，發(fā)行對象實際上面向不特定的投資者，對市場、社會和人民群眾造成嚴(yán)重損害。一旦發(fā)現(xiàn)“假私募、真公募”，應(yīng)依法予以嚴(yán)懲，并按欺詐發(fā)行、財務(wù)造假或虛假披露追究發(fā)行人等相關(guān)方的法律責(zé)任。
第四，切實防范金融衍生品投資風(fēng)險。在前期發(fā)生風(fēng)險的金融衍生品案例中，有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看，參與金融衍生品投資的主要是機構(gòu)投資者，非常不適合個人投資理財。道理在于，受不可控制甚至不可預(yù)測的多種因素影響，金融衍生品價格波動很大，對投資者的專業(yè)水平和風(fēng)險承受能力具有很高要求。普通個人投資者參與其中，無異于變相賭博，損失的結(jié)果早已注定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發(fā)家致富，正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。
第五，時刻警惕各種變換花樣的“龐氏騙局”。當(dāng)下，各種以高息回報為誘餌，打著所謂的金融科技、互聯(lián)網(wǎng)金融等旗號的騙局層出不窮，其實質(zhì)都是擊鼓傳花式的非法集資活動。大家一定要牢記，天上不會掉餡餅，宣揚“保本高收益”就是金融詐騙。要自覺提高警惕，增強風(fēng)險防范意識和識別能力，遠離各類非法金融活動。
希望出席論壇的嘉賓和業(yè)內(nèi)同仁們在就高深問題發(fā)表真知灼見之余，也能不厭其煩地宣傳這些最基本的金融常識。
衷心感謝主持人的熱情介紹和協(xié)助！
祝本次論壇取得圓滿成功！
祝上海國際金融中心建設(shè)邁上新的臺階！
謝謝大家
